Créditos das fotos: Peter Blanchard.Areias de alcatrão: a bomba de carbono do Canadá. (CC 2.0)

Antes de o presidente Donald Trump assumir o cargo, houve um empurrão exigir que as empresas de petróleo e gás informem seus investidores sobre os riscos das mudanças climáticas. À medida que os governos intensificam os esforços para regular as emissões de carbono, segundo o raciocínio, os ativos das empresas de combustíveis fósseis podem desvalorizar em valor ao longo do tempo.

A Securities and Exchange Commission, por exemplo, estava sondando como a ExxonMobil divulga o impacto desse risco no valor de suas reservas. E defensores da divulgação tem pressionado a agência para tomar uma ação mais decisiva.

Agora que os republicanos controlam o Congresso e a Casa Branca, a SEC vai reverter o curso? E deveria?

O aparente ceticismo da administração Trump em relação à mudança climática pode pressagiar essa mudança de direção. E o Congresso decisão de reverter regras de transparência para empresas de energia dos EUA no Lei Dodd-Frank sugere que a política de transparência está sendo afrouxada de forma mais ampla.

Os termos deste debate, no entanto, permanecem baseados na noção de que os investidores não têm informações suficientes para avaliar com precisão o impacto das mudanças climáticas no valor da empresa. Um crescente corpo de pesquisa acadêmica, incluindo a nossa, sugere que eles já o façam e que um caminho de compromisso que melhore os termos e condições para divulgação voluntária pode ser ideal.

Ativos "encalhados"

Essa mudança de direção seria uma boa notícia para a ExxonMobil em sua luta com a SEC pela divulgação das mudanças climáticas.

No ano passado, ExxonMobil anunciou que 4.6 bilhões de barris de petróleo e ativos de gás - 20 por cento de seu estoque atual de perspectivas futuras - pode ser muito caro para explorar. Essa seria a maior baixa de ativos em sua história. Até agora, a empresa anotou US $ 2 bilhões em ativos de gás natural caros e acima do mercado. Mais reduções - desta vez possivelmente areias betuminosas - podem estar por vir.

Não está claro quanto disso está ligado aos riscos da mudança climática, mas alguns aceitaram como evidência que a indústria de combustíveis fósseis não está fazendo o suficiente para informar os investidores sobre esses riscos.

Defensores da divulgação nos Estados Unidos e na Europa vêm pedindo às companhias de petróleo e gás que digam mais sobre o potencial de seus ativos registrados ficarem “retidos” ao longo do tempo. Ativos encalhados são principalmente reservas de petróleo e gás que podem ter que permanecer no solo como resultado de uma combinação de novas tecnologias de eficiência e ações políticas que buscam limitar as emissões de gases de efeito estufa.

A colapso em ações de carvão no ano passado destacou essa preocupação. A intensificação da competição de preços de fontes de energia mais limpas, como o gás natural e a energia solar, e o custo crescente do desenvolvimento de carvão mais limpo sobrecarregaram a receita já declinante do setor.

Qualquer que seja a direção da política que a SEC assuma sobre o risco climático, é improvável que detenha os investidores que acreditam que o atual sistema de divulgação voluntária e obrigatória não forneceu informações suficientes sobre os riscos da mudança climática. E alguns participantes do mercado, como Bank of England Governador Mark Carney, temem que a subnotificação de informações sobre mudanças climáticas esteja criando um grande risco para os mercados financeiros - uma bolha de carbono - que pode levar a um grande fracasso do mercado.

Atualmente, a SEC exige a divulgação obrigatória de todos osmaterial“Informação, enquanto tudo o mais é voluntário. Este sistema criou um Grande quantidade of informação publicamente disponível sobre os custos e riscos da mudança climática.

Mas, como as recentes revelações da ExxonMobil destacam, o mercado claramente não possui todas as informações. Há boas razões para isto. Por razões competitivas e sobrevivência do negócio, certas informações da empresa são mantidas confidenciais e privadas.

Os tribunais e a SEC sempre reconheceram o direito da empresa à privacidade em relação a certas informações. As empresas, além disso, argumentam que isso poderia ser prejudicial para os acionistas se divulgado prematuramente. Um equilíbrio apropriado é necessário.

Custos de carbono

Nossa própria pesquisa confirma que os mercados financeiros já avaliam o risco climático em ações de empresas de petróleo e gás com base em relatórios da empresa e outros dados disponíveis de fontes públicas e proprietárias. Esses dados permitem aos investidores estimar com razoável precisão os efeitos da mudança climática sobre as empresas, incluindo a expectativa de baixas contábeis.

Por exemplo, nosso trabalho sugere que os investidores começaram a precificar esse tipo de dados já no 2009, quando a evidência científica mudança climática sobre os ativos encalhados se tornaram conhecidos pela primeira vez. Nosso Pesquisa mais recente, que em breve será publicado em Pesquisa Contábil Contemporânea, mostra que o preço das ações da empresa média no Standard & Poor's 500 reflete uma penalidade de cerca de US $ 79 por tonelada de emissões de carbono (com base nos dados até 2012). Esta penalidade considera todas as empresas S&P 500, não apenas as empresas de petróleo e gás. É importante ressaltar que essa pesquisa também mostra que os investidores são capazes de avaliar essa penalidade a partir de divulgações da empresa e das informações disponíveis sobre outras empresas sobre o risco das mudanças climáticas.

Esta penalidade compreende o custo esperado da mitigação de carbono eo possível perda de receita de fontes de energia mais baratas.

Exxon, por sua vez, diz ele precifica o custo do carbono de longo prazo internamente a $ 80 por tonelada, correspondendo ao nosso modelo de mercado.

A combinação certa

Tudo isso levanta a questão de qual nível de divulgação obrigatória adicional é necessário para melhorar o “mix total de informações disponíveis” para os investidores nos quais basear as decisões.

Com a mudança climática uma preocupação premente, os investidores certamente têm o direito de exigir mais divulgação, e concordamos com isso. Mas a que custo?

De fato, o custo da divulgação pode ser significativo, e não são apenas os custos diretos que os formuladores de políticas devem considerar ao elaborar novos regulamentos. Os custos indiretos, como forçar as empresas de petróleo e gás a divulgar informações confidenciais vitais aos rivais, podem ser particularmente onerosos para determinadas empresas. E a sociedade poderia pagar um preço alto se novas regras levassem as empresas a tomar decisões operacionais ou de investimento imprudentes ou adiar investimentos desnecessariamente. Os custos de energia podem aumentar ou os suprimentos diminuem devido a erros de cálculo.

Além disso, o setor privado está tentando preencher a lacuna por conta própria. Moody's Investor Service, por exemplo, anunciou em junho, ele agora avaliará de forma independente o risco de transição de carbono como parte de sua classificação de crédito para empresas dos setores 13, incluindo petróleo e gás.

Programa de Divulgação Voluntária da SEC

Dados esses e outros fatores, em vez de exigir novas divulgações agora, instamos a SEC a implementar primeiro um programa voluntário nos moldes do seu bem-sucedido programa 1976 para a divulgação de pagamentos estrangeiros sensíveis (como subornos). o Relatório da SEC neste programa não mostrou nenhum dano para os preços das ações dos participantes depois que eles divulgaram os pagamentos.

Na verdade, é frequentemente a falta de participação que convida a uma resposta negativa do preço das ações, já que os mercados geralmente enxergam as empresas não divulgadas como aquelas com algo a esconder.

Este programa voluntário também ajudou a preparar o caminho para o Lei de Práticas de Corrupção no Exterior da 1977, o qual formalizado os requisitos contábeis para pagamentos de suborno a funcionários estrangeiros.

Esperamos que um programa voluntário de divulgação de mudanças climáticas atinja um objetivo semelhante: isto é, requisitos formais de divulgação da SEC que considerem os interesses de todas as partes.

Tal programa poderia inicialmente visar um grupo definido, como as maiores empresas de petróleo e gás registradas pela SEC. Isso daria à SEC e às organizações privadas, como a Moody's, dados adicionais e experiência necessários para examinar os custos, benefícios e impactos do mercado financeiro das divulgações de risco das mudanças climáticas.

Isso abriria o caminho para a criação de regras mais permanentes para melhor atender às necessidades de investidores, empresas e, em última instância, do público.

Sobre os Autores

Paul Griffin, professor de administração, University of California, Davis e Amy Myers Jaffe, Diretora Executiva de Energia e Sustentabilidade, University of California, Davis

Este artigo foi originalmente publicado em A Conversação. Leia o artigo original.

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