Mais regulamentação leva a mais fraude?

Quando os gerentes de alto nível acham os mecanismos de governança muito coercitivos, eles são mais propensos a cometer fraudes, segundo um novo documento.

Isso vai contra a sabedoria convencional de que medidas externas de governança corporativa, como uma aquisição ameaçada, naturalmente restringem a fraude financeira por parte de líderes de empresas, diz Robert Hoskisson, professor de administração da Jones School School of Business da Rice University.

“… Nossas descobertas sugerem que os formuladores de políticas podem enfrentar um paradoxo na regulamentação da governança corporativa”.

"Muitos de nós estão familiarizados com as histórias sobre os principais gerentes 'cozinhando os livros' de uma forma ou de outra", escrevem Hoskisson e seus co-autores. “Como resultado, as empresas e os órgãos reguladores costumam implementar controles rigorosos para tentar evitar fraudes financeiras. No entanto, a teoria da avaliação cognitiva descreve como esses controles externos podem realmente ter o oposto do efeito pretendido, pois eles privam os gerentes de sua motivação intrínseca para se comportarem de maneira apropriada. Nós achamos que este é o caso.

"Quando os altos executivos enfrentam mecanismos de controle externos mais rigorosos, na forma de acionistas ativistas, a ameaça de uma aquisição, ou analistas zelosos de valores mobiliários, eles são mais propensos a se engajar em mau comportamento financeiro".

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Segundo a teoria da avaliação cognitiva, os seres humanos precisam sentir um certo nível de autodeterminação. A teoria afirma que monitoramento e controles externos “atropelam” a motivação de um indivíduo para se comportar de maneiras que os controles são projetados para garantir. Ele contrasta com a teoria da agência, que argumenta que as pessoas são movidas pelo interesse próprio.

De acordo com essa linha de pensamento, a presença de mecanismos de governança externos deveria tornar os gerentes menos propensos a enriquecer-se por meio de fraudes financeiras. O exame adicional aumenta a chance de ser pego.

Para testar se a teoria da avaliação cognitiva se aplica aos altos executivos, os pesquisadores estudaram dados institucionais e regulatórios de 1999 a 2012 de empresas do índice S&P 1500. Eles se concentraram em três tipos de mecanismos de governança externa: investidores institucionais dedicados, a ameaça de aquisição corporativa e agências de classificação.

No primeiro mecanismo, os investidores institucionais dedicados têm acesso a dados-chave, porque detêm ações por períodos de tempo acima da média e acompanham de perto as ações da alta administração. A teoria da agência tradicional sugere que, sob esse tipo de foco, a fraude financeira por parte dos gerentes deve diminuir. Mas os dados mostraram o contrário. Níveis mais altos de propriedade institucional dedicada estavam ligados a níveis mais altos de fraude.

Os autores descobriram que a probabilidade de comissões de fraude financeira aumenta 36 por cento quando a propriedade institucional aumentada de 4.5 por cento (média) para 11.2 por cento (média mais um desvio padrão).

Uma iminente aquisição corporativa também pressiona as empresas. O gerenciamento desinteressante é rapidamente eliminado; empresas com baixo desempenho são adquiridas. Para estudar os efeitos dessa pressão externa, os pesquisadores analisaram como a fraude financeira diferia se os gerentes fossem protegidos dessa pressão por provisões de defesa de aquisição - por exemplo, nomeações escalonadas, “pára-quedas dourados” e “pílulas de veneno”, uma tática usada por empresas públicas. para impedir aquisições hostis, tornando o estoque do alvo proibitivamente caro ou pouco atraente para um adquirente indesejado.

A teoria tradicional de agência prevê que a fraude deve aumentar quando mais desses escudos estiverem em vigor. Mas de acordo com os dados, quando as defesas de aquisição aumentaram, a fraude financeira diminuiu. Os pesquisadores descobriram que a probabilidade de uma comissão de fraude financeira diminuiu em 37 quando o número de provisões de defesa de aquisição aumenta de zero para um.

Finalmente, as agências de classificação também exercem pressão. Os analistas de valores mobiliários têm acesso a informações e, portanto, servem como um segundo par de olhos sobre uma empresa e seu desempenho. Suas revisões podem enviar um preço de ações caindo ou subindo. De acordo com a teoria da agência tradicional, mais escrutínio do analista deve ser igual a menos fraude financeira. No entanto, de acordo com os resultados, maior pressão do analista se correlacionou com níveis mais altos de fraude.

Os pesquisadores descobriram que a probabilidade de comissões de fraude financeira aumentou 82 por cento quando o percentual médio de analistas emitindo recomendações de compra e venda aumenta de 56 por cento (média) para 78.5 por cento (média mais um desvio padrão).

"Em suma, nossas descobertas sugerem que os formuladores de políticas podem enfrentar um paradoxo na regulação da governança corporativa", dizem os autores. “A imposição de monitoramento e controle externo rigoroso pode diminuir a motivação intrínseca dos gestores e reduzir seu foco nos valores internos, potencialmente levando-os a cometer fraudes financeiras. No entanto, conceder aos gerentes de topo muita liberdade em relação à pressão do desempenho externo pode resultar em alguns gerentes extraindo ganhos pessoais às custas dos acionistas.

"Talvez os gerentes possam 'ganhar o direito' de autonomia ao longo do tempo, pois demonstram que eles agem consistentemente no melhor interesse dos acionistas, apesar de quem pode ou não estar olhando por cima dos seus ombros."

Os co-autores do estudo são da Universidade de Auburn e da Universidade de Indiana. Os resultados aparecem em Strategic Management Journal.

Fonte: Rice University

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