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 Gordon Gekko de 'Wall Street' pode ser o rosto fictício do insider trading. Ilona Gaynor/flickr, CC BY-NC-SA

Há uma crescente pressão bipartidária para proibir membros do Congresso de comprar ou vender ações. A mudança segue as notícias que vários senadores venderam ações pouco depois de receber briefings sobre coronavírus no início de 2020 e que pelo menos 57 legisladores não divulgaram transações financeiras desde 2012, conforme exigido por lei.

O Congresso aprovou essa lei - a Pare de negociar com base na Lei do Conhecimento do Congresso, também conhecido como STOCK Act – em 2012 para combater o abuso de informações privilegiadas entre legisladores com maior transparência. Mas um coro de parlamentares e vigilantes da governança argumentam que não foi longe o suficiente e não está funcionando.

Tudo isso levanta duas questões importantes: O que exatamente é insider trading e qual é o grande problema?

Somos uma professor de finanças e um professor de economia que estudam os mercados financeiros e como os investidores tentam aproveitar o acesso à informação para seu ganho pessoal. Nossa pesquisa mostra que é muito comum, mas difícil de parar.


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O que é negociação com informações privilegiadas?

operações de iniciados é sempre que alguém usa informações não públicas que movimentam o mercado no ato de comprar ou vender um ativo financeiro.

Por exemplo, digamos que você trabalhe como executivo em uma empresa que planeja fazer uma aquisição. Se não for público, isso contaria como informação privilegiada. Torna-se um crime se você contar a um amigo sobre isso – e essa pessoa comprar ou vender um ativo financeiro usando essa informação – ou se você mesmo fizer uma negociação.

A punição, se você for condenado por insider trading, pode variar de alguns meses a mais de uma década atrás das grades.

O uso de informações privilegiadas tornou-se ilegal nos EUA em 1934, depois que o Congresso aprovou a Lei da Bolsa de Valores na esteira do pior declínio sustentado nas ações da história. Da Segunda-feira Negra de 1929 até o verão de 1932, o mercado de ações perdeu 89% de seu valor. O ato foi feito para evitar que toda uma série de abusos se repetissem, incluindo operações de iniciados.

O problema foi dramatizado no filme clássico de Oliver Stone, Wall Street, de 1987, no qual o implacável financista Gordon Gekko ganha milhões de dólares negociando informações privilegiadas sobre várias empresas obtidas de seu protegido, Bud Fox.

“A mercadoria mais valiosa que conheço é a informação” declara Gekko, que no final do filme é condenado por insider trading e enviado para a prisão.

'Negociação informada'

Embora o uso de informações privilegiadas normalmente envolva negociar ações de empresas individuais com base em informações sobre elas, pode envolver qualquer tipo de informação sobre a economia, uma mercadoria ou qualquer outra coisa que move mercados.

Por exemplo, os números mensais do índice de preços ao consumidor têm um enorme impacto nos mercados financeiros no momento devido a preocupações com a inflação e como ela afetará o ritmo de aumento das taxas de juros do Federal Reserve. Esses dados são coletados e guardados de perto, mas um pequeno número de pessoas tem acesso a eles antes de serem oficialmente divulgados, tornando a informação extremamente valiosa se algum deles quiser lucrar com isso.

Nossa própria pesquisa sobre negociação financeira antes da divulgação dos dados econômicos dos EUA mostra que os mercados financeiros tendem a na direção “correta” nos minutos antes de ser lançado. Ou seja, se os novos dados fossem positivos para as ações, vimos padrões de ações subindo antes que essa informação se tornasse publicamente disponível – algo conhecido como “negociação informada.” Também descobrimos que esse é o caso em dados divulgados na China e o Reino Unido. Isso sugere que alguns traders podem ter conhecimento prévio de informações em anúncios econômicos.

Obviamente, explicações alternativas podem ser que alguns traders são simplesmente mais habilidosos em coletar e analisar dados disponíveis que predizem corretamente os anúncios econômicos. Por exemplo, preços online coletados em tempo real podem ser usados ​​para prever os níveis de inflação. Também, imagens de satélite e previsões de analistas pode ser usado para prever os níveis de estoque de petróleo bruto e gás natural.

Comum, lucrativo e difícil de provar

A pesquisa mostra que insider trading é comum e lucrativo, Ainda notoriamente difícil de provar e prevenir. Um estudo de 2020 estimou que apenas cerca de 15% do insider trading nos EUA é detectado e processado.

Um dos mais famosos – e poucos – exemplos de insider trading sendo processados ​​foi o Convicção de 2004 da empresária e personalidade da mídia Martha Stewart para vender ações com base em uma dica ilegal de um corretor. Outro veio em 2016, quando o bilionário Steven Cohen e seu agora extinto fundo de hedge SAC Capital Advisors firmou um acordo de US$ 135 milhões Acima de alegações de insider trading. O fundo de hedge também pagou uma multa de US$ 1.8 bilhão em 2014 sobre acusações semelhantes.

E em 2020, o ex-deputado americano Chris Collins foi condenado a 26 meses de prisão por passar uma dica confidencial para seu filho e depois mentir sobre isso para o FBI.

Mais recentemente, dois funcionários do Fed deixaram o cargo em setembro de 2021, depois que as divulgações mostraram que eles estavam negociando extensivamente em 2020, ao mesmo tempo em que o banco central dos EUA estava gastando trilhões para salvar a economia dos efeitos da pandemia. E o senador Richard Burr e seu irmão continua sob investigação pela Securities and Exchange Commission sobre as negociações de ações que fizeram em fevereiro de 2020, logo após o republicano da Carolina do Norte receber briefings a portas fechadas sobre a pandemia.

Por que é importante

O uso de informações privilegiadas não é um crime sem vítimas. Ao jogar areia nas engrenagens dos mercados financeiros, as pessoas que negociam com informações privilegiadas se beneficiam às custas de outras.

Uma característica fundamental do bom funcionamento dos mercados financeiros é a alta liquidez, o que significa que é fácil fazer grandes negócios com baixos custos de transação. Negociação com informações privilegiadas afeta negativamente a liquidez do mercado e torna os custos de transação mais altos, reduzindo os retornos dos investidores. E como muitas pessoas têm participação nos mercados financeiros – cerca de metade das famílias americanas possuem ações direta ou indiretamente – esse comportamento prejudica a maioria dos americanos.

O comércio interno também torna mais caro para as empresas emitirem ações e títulos. Se os investidores acharem que os insiders podem estar negociando títulos de uma empresa, eles exigirão um retorno maior dos títulos para compensar sua desvantagem – aumentando o custo para a empresa. Como resultado, a empresa tem menos dinheiro para contratar mais trabalhadores ou investir em uma nova fábrica.

Há também impactos mais amplos do uso de informações privilegiadas. Isto mina a confiança do público nos mercados financeiros e alimenta a visão comum de que as probabilidades são empilhadas a favor da elite e contra todos os outros.

Além disso, como os comerciantes internos lucram com o acesso privilegiado à informação em vez do trabalho, isso faz com que as pessoas acreditem que o sistema é manipulado.

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O ex-deputado americano Chris Collins se declarou culpado de abuso de informações privilegiadas e de mentir para o FBI. Ele foi condenado a 26 meses de prisão em 2020. AP Photo / Seth Wenig

Restringindo o insider trading

As chances de o Congresso proibir os legisladores de negociar ações aumentaram quando a presidente da Câmara, Nancy Pelosi disse recentemente que pode apoiar a ideia – embora ela gostaria de ver a proibição também se aplicar ao Supremo Tribunal, que atualmente não tem regras que regem a prática. Pelo menos alguns republicanos, como Representante dos EUA Kevin McCarthy e Senador Ben Sasse, também dizem que apoiam a proibição.

Por sua vez, o Fed reagiu à negociação de seus dois ex-funcionários por banindo formuladores de políticas bancárias e funcionários seniores de comprar ações ou títulos individuais.

Há também maneiras menos pesadas de coibir o uso de informações privilegiadas. Nos últimos anos, os políticos nos EUA e o Reino Unido reforçaram os procedimentos que regem a divulgação de dados económicos. No Reino Unido, por exemplo, dezenas de funcionários públicos costumavam obter dados econômicos que movimentavam o mercado 24 horas antes do lançamento público. Depois que a prática parou em 2017, encontramos evidências de negociação significativamente menos informada antes do lançamento - sugerindo que efetivamente impediu muitas negociações com informações privilegiadas.

Pesquisas mostram amplo apoio público bipartidário ao Congresso para proibir os legisladores de negociar títulos financeiros, com um pesquisa recente mostrando 75% a favor. Embora isso não signifique que uma lei será aprovada, isso pressiona os legisladores de ambas as partes a fazer algo sobre o problema.

Sobre os Autores

Alexandre Kurov, Professor de Finanças e Fred T. Tattersall Research Chair in Finance, West Virginia University e Marketa Wolfe, Professor Associado de Economia, Skidmore College

Este artigo foi republicado a partir de A Conversação sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.

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