Como o Fed protege os jogadores à custa da economia

Como o Fed protege os jogadores à custa da economia

Embora o mercado de recompra seja pouco conhecido para a maioria das pessoas, é uma máquina de crédito de US $ 1 trilhão por dia, na qual não apenas os bancos, mas os fundos de hedge e outros "bancos paralelos" tomam empréstimos para financiar seus negócios. De acordo com o Federal Reserve Act, a janela de empréstimos do banco central está aberta apenas aos bancos depositários licenciados; mas o Fed agora está investindo bilhões de dólares no mercado de recompra (acordos de recompra), efetivamente concedendo empréstimos sem risco a especuladores em menos de 2%.

Isso não serve à economia real, na qual produtos, serviços e empregos são criados. No entanto, o Fed está preso a essa expansão monetária especulativa para evitar uma cascata de inadimplências do tipo que estava enfrentando com a crise de gerenciamento de capital de longo prazo em 1998 e a crise do Lehman em 2008. O mercado de recompra é um baralho de cartas à espera para um vento forte derrubá-lo, sustentado por políticas monetárias equivocadas que forçaram os bancos centrais a subscrever seus empreendimentos altamente arriscados.

A economia financeira versus a economia real

O dilema do Fed foi ilustrado graficamente em um podcast de 19 de dezembro por empresário / investidor George Gammon, que explicaram que na verdade temos duas economias - a economia "real" (produtiva) e a economia "financeirizada". "Financeirização"É definido na Wikipedia como" um padrão de acumulação em que os lucros se acumulam principalmente por canais financeiros, e não por comércio e produção de mercadorias ". Em vez de produzir as coisas em si, a financeirização se alimenta dos lucros de outros que produzem.

A economia financeirizada - incluindo ações, títulos corporativos e imóveis - agora está crescendo. Enquanto isso, a maioria da população luta para cobrir as despesas diárias. As 500 pessoas mais ricas do mundo conseguiram US $ 12 trilhões mais ricos em 2019, enquanto 45% dos americanos não têm economia, e quase 70% não poderiam receber US $ 1,000 em uma emergência sem pedir empréstimos.

Gammon explica que as políticas do banco central destinadas a impulsionar a economia real tiveram o efeito apenas de impulsionar a economia financeira. O objetivo declarado das políticas é aumentar os gastos aumentando os empréstimos dos bancos, que deveriam ser os veículos para que a liquidez flua da economia financeira para a economia real. Mas esse mecanismo de transmissão não está funcionando, porque os consumidores são aproveitados. Eles não podem gastar mais, a menos que sua renda aumente, e a única maneira de aumentar a renda, diz Gammon, é através do aumento da produção (ou com uma boa dose de "dinheiro de helicóptero", mas mais sobre isso posteriormente).

Então, por que as empresas não investem mais em produção? Porque, diz Gammon, os bancos centrais colocaram um "put" no mercado financeiro, o que significa que não o deixarão cair. Os empresários dizem: “Por que devo correr o risco de mais produtividade, quando posso apenas investir no mercado imobiliário, de ações ou de títulos corporativos e ganhar dinheiro sem risco?” O resultado é menos produtividade e menos gastos na economia real , enquanto o "dinheiro fácil" criado pelos bancos e bancos centrais é usado para ganhos de curto prazo de investimentos financeiros improdutivos.

Os ativos existentes são comprados apenas para vendê-los ou alugá-los por mais, diminuindo os lucros. Esses lucros não lucrados dos "locatários" dependem do acesso imediato à liquidez (a capacidade de comprar e vender sob demanda) e à alavancagem (usando dinheiro emprestado para aumentar os retornos), e ambos são finalmente subscritos pelos bancos centrais. Conforme observado em um artigo de julho de 2019 intitulado "A financeirização prejudica a economia real"


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Quando grandes instituições financeiras altamente alavancadas nesses mercados entram em colapso, como o Lehman Brothers, em setembro de 2008, os bancos centrais são forçados a intervir para salvar o sistema financeiro. Assim, muitos bancos centrais têm pouca escolha a não ser se tornarem formadores de mercado de valores mobiliários de última instância, fornecendo redes de segurança para bancos universais financeiramente financiados e bancos paralelos.

Repo Madness

É isso que está acontecendo agora no mercado de recompra. Os repositórios funcionam como uma loja de penhores: o credor recebe um ativo (geralmente um título federal) em troca de dinheiro, com um acordo para devolver o ativo pelo dinheiro mais juros no dia seguinte, a menos que o empréstimo seja prorrogado. Em setembro de 2019, as taxas em operações compromissadas deveriam ter sido de cerca de 2%, em linha com a taxa dos fundos federados (a taxa pela qual os bancos tomam empréstimos entre si). No entanto, taxas de recompra disparou até 10% em 17 de setembro. No entanto, os bancos estavam se recusando a emprestar um ao outro, evidentemente distribuindo grandes lucros para manter seu dinheiro. Como os bancos não estavam emprestando, o Federal Reserve Bank de Nova York entrou em ação, aumentando suas operações de recompra overnight para US $ 75 bilhões. Em 23 de outubro, aumentou a aposta para US $ 165 bilhões, evidentemente para abrir um buraco no mercado de recompras criado quando o JPMorgan Chase, o maior banco depositário do país, retirou uma quantia equivalente. (Para detalhes, veja meu post anterior aqui.)

Em dezembro, o total injetado pelo Fed era até US $ 323 bilhões. Qual era o perigo percebido por trás dessa ação sem precedentes? Um artigo na Revisão Trimestral do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) apontou para os fundos de hedge. Como ZeroHedge resumido as conclusões do BIS:

[C] contrária à nossa opinião inicial de que os bancos estavam retirando do mercado de recompra devido a temores de contraparte sobre outros bancos, eles foram assustados pela superexposição por outros fundos de hedge, que se tornaram a contraparte dominante de recompra marginal - e completamente não regulamentada - dos bancos para empréstimos com liquidez; sem a referida liquidez, uma enorme alavancagem regulatória dos fundos de hedge, como a mostrada acima, se tornaria efetivamente impossível.

Os fundos de hedge foram culpado pela crise financeira de 2008, adicionando muito risco ao sistema bancário. Eles destruíram as empresas ao forçar recompras de ações, vendas de ativos, demissões e outras medidas que aumentam os preços das ações às custas da saúde e produtividade a longo prazo da empresa. Eles também foram um fator importante na epidemia de falta de moradia, comprando propriedades hipotecadas a preços de venda de alugá-los a preços inflacionados. Por que o Fed precisava resgatar essas instituições parasitas? Os autores do BIS explicado:

Os mercados de recompra redistribuem a liquidez entre instituições financeiras: não apenas bancos (como é o caso do mercado federal de fundos), mas também companhias de seguros, gestores de ativos, fundos do mercado monetário e outros investidores institucionais. Ao fazê-lo, ajudam outros mercados financeiros a funcionar sem problemas. Assim, qualquer interrupção sustentada nesse mercado, com rotatividade diária no mercado dos EUA de cerca de US $ 1 trilhão, poderia rapidamente se espalhar pelo sistema financeiro. O congelamento dos mercados de recompra no final de 2008 foi um dos aspectos mais prejudiciais da Grande Crise Financeira (GFC).

Com US $ 1 trilhão por dia, o mercado de recompra é muito maior e mais global do que o mercado de fed funds, que é o alvo usual da política do banco central. As operações compromissadas são supostamente garantidas com “garantia de alta qualidade” (geralmente títulos do Tesouro dos EUA). Mas eles não estão isentos de riscos, devido à prática de "re-hipotecação": o "proprietário" de curto prazo da garantia pode usá-la como garantia para outro empréstimo, criando alavancagem - empréstimos sobre empréstimos. O FMI estimou que a mesma garantia era reutilizado 2.2 vezes em 2018, o que significa que o proprietário original e os 2.2 reutilizadores subsequentes acreditavam possuir a mesma garantia. Essa alavancagem, que na verdade expande a oferta monetária, é um dos motivos pelos quais os bancos colocam seus fundos extras no mercado de recompra e não no mercado de fundos alimentados. Mas é também por isso que o mercado de recompra e o Tesouro dos EUA que ele usa como garantia não estão isentos de riscos. Como veterano de Wall Street Caitlin Long adverte:

Os títulos do Tesouro dos EUA são ... o ativo mais remodelado nos mercados financeiros, e os grandes bancos sabem disso. … Os títulos do Tesouro dos EUA são o principal ativo usado por todas as instituições financeiras para satisfazer seus requisitos de capital e liquidez - o que significa que ninguém sabe realmente o tamanho do buraco em todo o sistema.

Esta é a verdadeira razão pela qual o mercado de recompra se apodera periodicamente. É semelhante a cadeiras musicais - ninguém sabe quantos jogadores ficarão sem uma cadeira até que a música pare.

ZeroHedge adverte que os fundos de hedge são os fundos de multi-estratégia mais fortemente alavancados no mundo, captando algo em torno de US $ 20 bilhões a US $ 30 bilhões em ativos líquidos sob administração e em US $ 200 bilhões. De acordo com o Financial Times, para gerar retornos, “alguns fundos de hedge pegam o título do Tesouro que acabaram de comprar e o usam para garantir empréstimos em dinheiro no mercado de recompra. Eles então usam esse dinheiro novo para aumentar o tamanho da negociação, repetindo o processo várias vezes e aumentando os retornos em potencial. ”

ZeroHedge conclui:

Isso explica o motivo pelo qual o Fed entrou em pânico em resposta à taxa de recompra do GC, que chegou a 10% em 16 de setembro, e implementou instantaneamente acordos de recompra, além de apressar-se a lançar o QE 4: não apenas o presidente do Fed Powell estava enfrentando um LTCM [Long Term Capital Management ], mas como a [arbitragem] re-financiada foi (ab) usada pela maioria dos fundos de várias camadas, o Federal Reserve enfrentou subitamente uma constelação de várias explosões de LTCM que poderiam ter iniciado uma avalanche que resultaria em trilhões de ativos sendo liquidados à força, com um tsunami de chamadas de margem atingindo o mundo dos fundos de hedge.

"Dinheiro de helicóptero" - a única saída?

O Fed foi forçado por suas próprias políticas a criar uma avalanche de liquidez especulativa que nunca chega à economia real. Como Gammon explica, os bancos centrais criaram um muro que retém essa liquidez nos mercados financeiros, levando ações, títulos corporativos e imóveis a níveis mais altos de todos os tempos, criando uma "bolha de tudo" que realiza apenas uma coisa: aumento da desigualdade de riqueza. A flexibilização quantitativa do banco central não criará hiperinflação, diz Gammon, mas “criará uma enorme discrepância entre os ricos e os pobres que destruirão totalmente a classe média e causará MMT ou dinheiro de helicóptero. Por quê? Porque é a única maneira de o Fed obter a liquidez da economia financeira, atravessar esse muro, contornar o sistema bancário e entrar na economia real. É a única solução que eles têm. ”Gammon não acha que é a solução certa, mas ele é não está sozinho na previsão de que o dinheiro do helicóptero está chegando.

Notas da Investopedia que o “dinheiro do helicóptero” difere do quantitative easing (QE), a ferramenta de impressão de dinheiro atualmente usada pelos bancos centrais. O QE envolve dinheiro criado pelo banco central usado para comprar ativos de balanços bancários. O dinheiro do helicóptero, por outro lado, envolve uma distribuição direta do dinheiro impresso ao público.

Uma queda direta de dinheiro nas pessoas certamente ajudaria a estimular a economia, mas não tirará o parasita da financeirização de nossas costas; e Gammon provavelmente está certo de que o Fed não possui as ferramentas para corrigir a própria doença subjacente. Somente o Congresso pode mudar a Lei do Federal Reserve e o sistema tributário. O Congresso poderia impor um imposto de transações financeiras de 0.1%, o que reduziria o comércio especulativo de alta frequência pela raiz. O Congresso poderia transformar o Federal Reserve em um serviço público mandatado para atender a economia produtiva. Os bancos comerciais também poderiam ser regulados como serviços públicos, e poderiam ser estabelecidos bancos públicos que atendessem às necessidades de liquidez das economias locais. Para outras possibilidades, consulte Banking on the People aqui.

As soluções estão disponíveis, mas o próprio Congresso foi capturado pelos mercados financeiros e pode ser necessário outro colapso econômico para motivar o Congresso a agir. A atual crise de recompra pode ser o fusível que desencadeia esse colapso.

Sobre o autor

marrom ellenEllen Brown é uma advogada, fundadora da Instituto Bancário Público, e autor de doze livros, incluindo o best-seller Web da Dívida. em A solução Public Bank, Seu mais recente livro, ela explora modelos bancários pública bem-sucedidos historicamente e globalmente. Sua 200 + artigos do blog estão em EllenBrown.com.

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