O desastre das taxas de juros negativas

O desastre das taxas de juros negativas

O presidente Trump quer taxas de juros negativas, mas seriam desastrosas para a economia dos EUA e seus objetivos podem ser melhor alcançados por outros meios.

O dólar se fortaleceu em relação ao euro em agosto, apenas em antecipação ao Banco Central Europeu de cortar sua principal taxa de juros em território negativo. Os investidores estavam fugindo para o dólar, levando o presidente Trump a twittar em agosto. 30, 2019:

O euro está caindo contra o dólar "como um louco", dando a eles uma grande vantagem de exportação e fabricação ... E o Fed não faz NADA!

Quando o BCE cortou sua taxa-chave como previsto, de um 0.4% negativo para um 0.5% negativo, o presidente twittou em setembro. 11:

O Federal Reserve deve reduzir nossas taxas de juros para ZERO, ou menos, e devemos começar a refinanciar nossa dívida. O CUSTO DE JUROS PODE SER RETIRADO AO REDOR, enquanto ao mesmo tempo prolonga substancialmente o prazo.

E em setembro do 12 ele twittou:

Banco Central Europeu, agindo rapidamente, reduz as taxas de base 10. Eles estão tentando, e conseguindo, desvalorizar o euro contra o dólar MUITO forte, prejudicando as exportações dos EUA…. E o Fed senta, e senta, e senta. Eles são pagos para pedir dinheiro emprestado, enquanto estamos pagando juros!


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Contudo, não foi demonstrado que as taxas de juros negativas estimulam as economias que as experimentaram e causariam estragos na economia dos EUA, por razões exclusivas do dólar. O BCE não adotou taxas de juros negativas para obter uma vantagem de exportação. É para evitar que a União Europeia desmorone, algo que poderia acontecer se o Reino Unido realmente se retirasse e a Itália seguisse o exemplo, como ameaçou fazer. Se o que Trump deseja são taxas de empréstimos baratas para o governo federal dos EUA, existe uma maneira mais segura e fácil de obtê-las.

A verdadeira razão pela qual o BCE passou a taxas de juros negativas

Por que o BCE se tornou negativo foi pego por Wolf Richter em um artigo de setembro da 18 no WolfStreet.com. Depois de observar que as taxas de juros negativas não provaram ser benéficas para nenhuma economia em que estão atualmente em operação e tiveram efeitos colaterais seriamente destrutivos para as pessoas e os bancos, ele disse:

No entanto, taxas de juros negativas como acompanhamento e acréscimo ao QE massivo foram eficazes para manter a zona do euro colada porque permitiram que os países ficassem à tona que não podem, mas precisariam imprimir seu próprio dinheiro para ficar à tona. Eles fizeram isso, tornando o financiamento abundante e quase gratuito, ou gratuito, ou mais do que gratuito.

Isso inclui a dívida do governo italiano, que tem um rendimento negativo nos vencimentos de três anos. … O mais recente corte de taxas do BCE, por mais minúsculo e controverso que seja, foi projetado para ajudar a Itália ainda mais, para que não tivesse que abandonar o euro e sair da zona do euro.

Os EUA não precisam de taxas de juros negativas para ficarem colados. Pode imprimir seu próprio dinheiro.

Os governos membros da UE perderam o poder soberano de emitir seu próprio dinheiro ou emprestar dinheiro emitido por seus próprios bancos centrais. O experimento fracassado da UE foi uma tentativa monetarista de manter uma oferta monetária fixa, como se o euro fosse uma mercadoria com oferta limitada, como o ouro. Os bancos centrais dos países membros não têm o poder de resgatar seus governos ou seus bancos locais falidos, como o Fed fez para os bancos dos EUA com flexibilização quantitativa maciça após a crise financeira da 2008. Antes da crise da dívida na zona do euro de 2011-12, até o Banco Central Europeu era proibido de comprar dívida soberana.

As regras mudaram depois que a Grécia e outros países do sul da Europa enfrentaram sérios problemas, enviando rendimentos de títulos (taxas de juros nominais) pelo teto. Mas a reestruturação de inadimplência ou dívida não foi considerada uma opção; e no 2016, as novas regras da UE exigiam uma “fiança” antes que um governo pudesse socorrer seus bancos em falência. Quando um banco enfrentava problemas, as partes interessadas existentes - incluindo acionistas, credores juniores e, às vezes, até credores seniores e depositantes com depósitos acima do valor garantido de € 100,000 - eram obrigadas a sofrer uma perda antes que os fundos públicos pudessem ser usados. O governo italiano teve um gostinho da reação potencial quando forçou perdas aos detentores de títulos de quatro pequenos bancos. Uma vítima fez manchetes quando ele se enforcou e deixou um bilhete culpando seu banco, que consumira toda a sua economia de € 100,000.

Enquanto isso, o esquema de resgate que deveria transferir prejuízos bancários dos governos para credores e depositantes bancários servia para assustar depositantes e investidores, tornando os bancos instáveis ​​ainda mais instáveis. Pior, o aumento das exigências de capital tornava praticamente impossível para os bancos italianos levantar capital. Em vez de flertar com outro desastre, a Itália estava pronta para exibir as regras da UE ou deixar a União.

Finalmente, o BCE entrou no movimento quantitativo de flexibilização e começou a comprar dívida do governo junto com outros ativos financeiros. Ao comprar dívida com juros negativos, não está apenas aliviando os governos da UE de sua carga de juros, mas também está extinguindo lentamente a própria dívida.

Isso explica o BCE, mas por que os investidores estão comprando esses títulos? De acordo com John Ainger em Bloomberg:

Os investidores estão dispostos a pagar um prêmio - e, finalmente, sofrer uma perda - porque precisam da confiabilidade e da liquidez que o governo e os títulos corporativos de alta qualidade fornecem. Grandes investidores, como fundos de pensão, seguradoras e instituições financeiras, podem ter poucos outros lugares seguros para armazenar suas riquezas.

Em suma, eles são compradores cativos. Os bancos são obrigados a manter títulos do governo ou outros "ativos líquidos de alta qualidade" sob as regras de capital impostas pelo Conselho de Estabilidade Financeira na Suíça. Como os bancos da UE agora precisam pagar ao BCE para manter suas reservas bancárias, eles também podem ter uma dívida soberana de rendimento negativo, que eles poderão vender com lucro se as taxas caírem ainda mais.

Wolf Richter comentários:

Os investidores que compram esses títulos esperam que os bancos centrais os tirem de suas mãos com rendimentos ainda mais baixos (e preços mais altos). Ninguém está comprando um título de longo prazo com rendimento negativo para mantê-lo até o vencimento.

Bem, eu digo isso, mas esses são gerentes profissionais de dinheiro que compram esses instrumentos ou que precisam comprá-los devido à sua alocação de ativos e requisitos fiduciários, e eles realmente não se importam. É o dinheiro de outras pessoas, e eles vão mudar de emprego ou ser promovidos ou abrir um restaurante ou algo assim, e eles vão sair daqui em alguns anos. Après moi le déluge.

Por que os EUA não podem ficar negativos e o que podem fazer

Os EUA não precisam de taxas de juros negativas, porque não têm os problemas da UE, mas têm outros problemas exclusivos do dólar que podem significar um desastre se taxas negativas forem aplicadas.

Primeiro, o mercado massivo de fundos do mercado monetário, que são mais importante para o mercado diário funcionando nos EUA do que na Europa e no Japão. Se as taxas de juros forem negativas, os fundos poderão ver saídas em grande escala, o que poderia interromper o financiamento de curto prazo para empresas, bancos e talvez até o Tesouro. Os consumidores também podem enfrentar novos encargos para compensar perdas bancárias.

Segundo, o dólar americano está inextricavelmente ligado ao mercado de juros derivativos de taxa, atualmente avaliados em mais de US $ 500 trilhões. Como analista proprietário Rob Kirby explica, a economia entraria em colapso se as taxas de juros fossem negativas, porque os bancos que detinham o lado da taxa fixa dos swaps teriam que pagar também o lado da taxa flutuante. O mercado de derivativos afundaria como uma pilha de dominó e levaria a economia dos EUA com ele.

Talvez no reconhecimento tácito desses problemas, O presidente do Fed, Jay Powell, respondeu a uma pergunta sobre taxas de juros negativas em setembro de 18:

As taxas de juros negativas são algo que analisamos durante a crise financeira e optamos por não fazer. Depois de chegarmos ao limite inferior efetivo [taxa de fundos federais efetivos quase zero], optamos por fazer muitas orientações agressivas para a frente e também compras de ativos em larga escala. ...

E se nos encontrarmos em alguma data futura novamente no limite inferior efetivo - não algo que esperamos -, acho que consideraríamos o uso de compras de ativos em larga escala e orientações futuras.

Eu não acho que estaríamos olhando para usar taxas negativas.

Supondo que as compras de ativos em larga escala feitas em alguma data futura fossem de títulos federais, o governo federal financiaria sua dívida praticamente sem juros, uma vez que o Fed devolve seus lucros ao Tesouro após deduzir seus custos. E se os títulos fossem rolados quando vencidos e mantidos pelo Fed indefinidamente, o dinheiro poderia ser obtido não apenas sem juros, mas sem dívidas. Essa não é uma teoria radical, mas é o que realmente está acontecendo com as compras de títulos do Fed em seu QE anterior. Quando tentou relaxar essas compras no outono passado, o resultado foi uma crise no mercado de ações. O Fed está aprendendo que QE é uma via de mão única.

O problema sob a lei existente é que nem o presidente nem o Congresso têm controle sobre se o Fed "independente" compra títulos federais. Mas se Trump não conseguir que Powell concorde durante o almoço com esses acordos, o Congresso poderá alterar a Lei do Federal Reserve para exigir que o Fed trabalhe com o Congresso para coordenar a política fiscal e monetária. Isso é o que A lei bancária do Japão exige, e tem sido muito bem-sucedido sob o primeiro-ministro Shinzō Abe e "Abenomics". É também o que uma equipe de ex-banqueiros centrais liderada por Philipp Hildebrand propôs em conjunto com a reunião dos banqueiros centrais em Jackson Hole, no mês passado, depois de reconhecer a importância dos banqueiros centrais. ferramentas usuais não estavam funcionando. Sob sua proposta, os tecnocratas do banco central ficariam encarregados de alocar os fundos, mas melhor seria o modelo japonês, que deixa o governo federal no controle da alocação de fundos de política fiscal.

O Banco do Japão agora detém quase metade da dívida federal do Japão, um movimento radical que não desencadeou a hiperinflação, como previam economicamente os economistas monetaristas. De fato, o Banco do Japão não consegue obter a taxa de inflação do país nem mesmo para a modesta meta de porcentagem do 2. A partir de agosto, a taxa foi extremamente baixa em 0.3%. Se o Fed seguisse o exemplo e comprasse 50% da dívida do governo dos EUA, o Tesouro poderia aumentar seus cofres em US $ 11 trilhões em dinheiro sem juros. E se o Fed continuasse rolando a dívida, o Congresso e o presidente poderiam obter esses US $ 11 trilhões, não apenas sem juros, mas sem dívidas. O presidente Trump não pode fazer um acordo melhor do que isso.

Sobre o autor

marrom ellenEllen Brown é uma advogada, fundadora da Instituto Bancário Público, e autor de doze livros, incluindo o best-seller Web da Dívida. em A solução Public Bank, Seu mais recente livro, ela explora modelos bancários pública bem-sucedidos historicamente e globalmente. Sua 200 + artigos do blog estão em EllenBrown.com.

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