A Islândia que quebra as regras completa sua fuga econômica milagrosa

No vermelho. Barcos de pesca prontos para o lançamento. Pavão de Johnny / Flickr, CC BY-NC-NDNo vermelho. Barcos de pesca prontos para o lançamento. Pavão de Johnny / Flickr, CC BY-NC-ND

Islandeses insatisfeitos recentemente obrigou seu primeiro-ministro a sair, e estão ameaçando entregar o poder para piratas de estilo próprio em uma eleição antecipada. Mas, enquanto outros eleitores europeus estão eliminando partidos tradicionais por fraqueza, Reykjavik está se rebelando por força. Em contraste com os países da zona do euro (núcleo e periferia) que continuam profundamente limitados pela dívida externa excessiva, a Islândia pagou suas obrigações estrangeiras por uns bons US $ 61 bilhões, devolvendo-os ao nível 2006 seguro.

O país que sofreu proporcionalmente as maiores colapso financeiro em 2008 está agora pronto para crescer novamente à medida que se diversifica de peixe, turismo e alumínio energia renovável e tecnologia da informação. Seu PIB, já entre os mais altos do mundo per capita, está de volta acima do nível pré-crise e deve subir (nas previsões do banco central) 4% em 2016 e 2017 - duas vezes a zona euro e as taxas do Reino Unido.

Embora seus bancos enormes tenham sido uma das causas da crise financeira global, a Islândia reagiu ao colapso do lado oposto do resto da Europa - e contra a sabedoria da maioria dos economistas. Permitiu que sua moeda caísse em valor - uma opção indisponível para os membros da zona do euro, que teve que diminuir os salários e os preços através da "desvalorização interna". Ele nacionalizou os grandes bancos que haviam incorrido em dívida insustentável, resgatando apenas a fração que serviu à economia doméstica. Ele controles de capital impostos para que os credores dos bancos e outros investidores estrangeiros não pudessem sacar seu dinheiro. Moradores, incluindo fundos de pensão, não puderam investir no exterior.

Vamos pegar fiscal

O banco central também apertou a política monetária. Sua taxa de apólice atingiu o pico de 18% no 2009 e ainda estava em 5.75% este mês. No Reino Unido, na zona do euro e nos EUA, os bancos centrais empurraram suas taxas para perto de zero e aplicaram flexibilização quantitativa. Desafiando a austeridade que prevaleceu em toda a Europa, a Islândia permitiu que a política fiscal assumisse a pressão econômica e social. Em particular, o dinheiro público foi usado para aliviar as famílias da dívida que de outra forma impediria qualquer recuperação de gastos.

O economista Paul Krugman, talvez protegido da ortodoxia por um prêmio Nobel, chamou repetidamente a atenção para o modo como essas políticas permitiram que a Islândia se restabelecesse. muito mais cedo do que os pares menos afectados da zona euro - até mesmo a Irlanda, a criança-propaganda das “políticas de ajuste” convencionais.

Até agora, os críticos tinham uma resposta poderosa a esse improvável raio de sol nórdico. Eles disseram que era um falso amanhecer. Eles argumentaram que toda a recuperação só foi alcançada com base em controles de capital draconianos, em vigor desde novembro de 2008. Removê-los seria doloroso, mas falhar em levantá-los prontamente teria consequências igualmente terríveis. Os investidores estrangeiros teriam o desespero de recuperar o dinheiro preso - tornando impossível aos islandeses pedir emprestado novamente investimento vale a pena longe de bancário. Os críticos disseram que as poupanças dos investidores domésticos, sem ter mais para onde ir, transformarão os já fortes booms de investimentos em mercados de ações e turismo em bolhas superaquecidas estourar desencadeia mais problemas.

Emergir de controles de capital é notoriamente complicado, especialmente quando eles estão em vigor há oito anos e quando é uma economia pequena e aberta, com uma base produtiva estreita de principalmente pescadores de bacalhau e observadores de baleias. E assim os pessimistas tendem a sugerir que, quando os controles aumentam, todo o história de fuga de conto de fadas vai desvendar. Neste cenário de saída de pesadelo, a moeda da Islândia (o kronur) vai cair à medida que os fundos estrangeiros fogem, para nunca mais voltar. As taxas de juros subirão ainda mais para resgatar a taxa de câmbio, sufocando o investimento, sem parar a inflação descontrolada provocada pelas importações ficando mais caras. A coroa mais fraca deixará o país lutando para pagar sua dívida externa remanescente, apesar de sua recente redução.

Capitalismo de Kronur

Na prática, a Islândia recuperou a força econômica dentro de sua gaiola dourada - na medida em que agora pode sair, derreter e revender o ouro. Os superávits em conta corrente permitidos pela desvalorização, e os ativos bancários nacionalizados que recuperaram valor após o retorno da economia ao crescimento, permitiram o pagamento de tanta dívida externa que o restante será administrável, mesmo se a moeda afundar quando os controles forem transferidos. É um contraste gritante com a zona do euro e especialmente a Grécia, que teve que pedir aos seus credores por alívio da dívida que não começar até 2018.

As chances de um acidente de coroas diminuíram porque o conta corrente está de volta em excesso (transações estrangeiras trazem mais dinheiro do que tiram), e porque os investidores estrangeiros estão novamente sendo atraídos para a Islândia. Eles gostam de suas altas taxas de juros, perspectivas de crescimento e oportunidades de investimento. As famílias e as empresas islandesas podem viver com custos de empréstimos mais elevados porque pagaram as suas dívidas, enquanto os rendimentos foram subindo rapidamente.

Embora uma ilha remota com uma população de 300,000 e recursos naturais únicos poderia ser descartado como um caso especial, o notável renascimento da Islândia faz de seus remédios um sério desafio para a ortodoxia. Krugman não é o único a encontrar lições úteis nesta saga nórdica. O FMI, que costumava insistir no livre movimento do capital como pré-condição para assistência e recuperação, publicou pesquisas que atribuem aos controles de capital um papel valioso na manutenção da estabilidade em um mundo de fluxos monetários internacionais voláteis.

Privateers, não privatisers

A dor nesse conto improvável acaba sendo política, não financeira. A recuperação foi apresentada pelos Social Democratas e pelo Partido Verde na Islândia, em uma coalizão 2009-13, e levada à conclusão por uma coalizão do Partido da Independência e dos Progressistas. No entanto, os eleitores islandeses parecem ter cercado todos os grupos políticos que serviam como governo e oposição. Os piratas - lançado na Islândia em 2012 como uma campanha por mais democracia e liberdade de informação - lideraram pesquisas de opinião recentes com um 40%, e estão bem posicionadas para liderar qualquer governo formado após eleições antecipadas neste outono.

A ortodoxia neoliberal ainda pode retornar - na forma de David Oddsson, que (como ministro da Fazenda, primeiro-ministro e governador do banco central) foi um dos arquitetos da liberalização financeira que precedeu o acidente do 2008, e quem juntou-se a um campo excepcionalmente lotado. Mas se a política normal é restaurada, é só porque a economia altamente anormal compensou os erros do passado das elites.

Sobre o autor

shipman alanAlan Shipman, Professor de Economia, The Open University. Seus interesses de pesquisa incluem finanças pessoais, atualmente enfocando a desintegração dos grupos de seguros e os desincentivos à poupança das famílias. Outros interesses ativos em: empresas multinacionais chinesas; impacto da 'academia' no conhecimento; economia social; fundamentos da economia de mercado.

Este artigo foi originalmente publicado em A Conversação. Leia o artigo original.

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