Ações sujas são baratas.

Uma revolução silenciosa está acontecendo no investimento. É uma mudança de paradigma que terá um impacto profundo nas empresas, países e questões urgentes como as mudanças climáticas. No entanto, a maioria das pessoas nem sequer está ciente disso.

Em um fundo de investimento tradicional, as decisões sobre onde investir o capital dos investidores são tomadas pelos gerentes de fundos. Eles decidem se devem comprar ações de empresas como a Saudi Aramco ou Exxon. Eles decidem se investem em empresas prejudiciais ao meio ambiente, como o carvão.

No entanto, houve uma mudança constante desses fundos gerenciados ativamente para fundos passivos ou indexados. Em vez de depender de um administrador de fundos, os fundos passivos simplesmente rastreiam os índices - por exemplo, um fundo rastreador do S&P 500 compraria ações de todas as empresas do S&P 500 para refletir seus desempenho geral. Uma das grandes atrações de tais fundos é que suas taxas são dramaticamente mais baixas que a alternativa.

Em 2019, houve um divisor de águas na história das finanças. Nos Estados Unidos, o valor total dos fundos gerenciados ativamente foi superado por fundos passivos. Globalmente, fundos passivos cruzados US $ 10 trilhões (£ 7.7 trilhões), um aumento de cinco vezes em relação aos US $ 2 trilhões em 2007.

Essa subida aparentemente imparável tem duas consequências principais. Primeiro, a propriedade corporativa tornou-se concentrada nas mãos dos “Três grandes” gerentes de ativos passivos: BlackRock, Vanguard e State Street. Eles já são os maiores proprietários da América corporativa.

A segunda conseqüência refere-se às empresas que fornecem os índices que esses fundos passivos seguem. Quando os investidores compram fundos de índice, delegam efetivamente suas decisões de investimento a esses fornecedores. Três fornecedores dominantes tornaram-se cada vez mais poderosos: índices MSCI, FTSE Russell e S&P Dow Jones.

Orientando os fluxos globais de capital

Com a migração de trilhões de dólares para fundos passivos, o papel dos provedores de índices foi transformado. Traçamos essa mudança no um artigo recente: no passado, os provedores de índices forneciam apenas informações aos mercados financeiros. Em nossa nova era de investimentos passivos, eles estão se tornando autoridades de mercado.

Decidir quem aparece nos índices não é apenas algo técnico ou objetivo. Envolve alguma discrição por parte dos fornecedores e beneficia alguns atores em detrimento de outros. Ao determinar quais jogadores estão incluídos na lista, a definição dos critérios se torna uma atividade inerentemente política.

Especialmente relevantes são os índices de ações dos mercados emergentes dominantes, particularmente os amplamente rastreados Índice de Mercados Emergentes da MSCI. Esta é uma lista de grandes e médias empresas em 26 países, incluindo China, Índia e México.

O MSCI estabelece os padrões para os países se qualificarem para inclusão. Acima de tudo, eles precisam garantir acesso livre às bolsas de valores domésticas para investidores estrangeiros. Se um país for incluído, grandes quantidades de capital fluirão para o mercado de ações nacional quase automaticamente. Como resultado, a MSCI e os índices rivais dos outros três grandes fornecedores estão agora efetivamente direcionando os fluxos de investimento global.

Por exemplo, quando a Arábia Saudita foi recentemente adicionada à lista de países qualificados para esses índices, foi previsto desencadear entradas no mercado de ações saudita de até US $ 40 bilhões. E quando a Saudi Aramco, a maior produtora global de petróleo, abriu seu capital no ano passado, foi acelerada pelos mesmos três fornecedores de índices em seus índices de mercados emergentes. Milhões de investidores em todo o mundo agora, sem saber, detêm ações nesta controversa corporação - seja através da posse de fundos de índices de mercados emergentes ou com pensões que os detenham em seu nome.

Quando a China foi adicionada aos principais índices de mercados emergentes em 2018, depois de lobby pesado de Pequim, esperava-se que o efeito da direção da capital fosse maior por uma ordem de magnitude. isto foi estimado que as entradas de longo prazo em ações chinesas seriam de até US $ 400 bilhões.

O futuro papel dos provedores de índices

A renda dos três provedores de índices dominantes deriva principalmente dos fundos que replicam seus índices, uma vez que eles têm que pagar royalties pelo privilégio. Portanto, os provedores atualmente desfrutam de uma bonança de taxa. Para 2019, MSCI relatado recorde de receita e disse que os ativos que monitoram seus índices estavam em níveis mais altos de todos os tempos.

Nossa pesquisa sugere que as marcas desses provedores estão tão bem estabelecidas que os concorrentes terão dificuldade em tirar esse negócio. Isso sugere que MSCI, FTSE Russell e S&P Dow Jones aumentarão seu papel como um novo tipo de reguladores globais de fato.

Subindo e passivo. Alexandra Gigowska

Indiscutivelmente, o aspecto mais importante de sua autoridade privada para o futuro do nosso planeta diz respeito a como as empresas lidam com as mudanças climáticas. Pedra Preta recentemente fez manchetes com planos de desinvestimento de empresas que fazem mais de 25% de suas receitas com carvão. No entanto, isso se aplica apenas aos fundos gerenciados ativamente da BlackRock: a maioria de seus fundos rastreia índices dos principais provedores de índices, portanto eles vão manter investir em carvão até que os fornecedores removam essas empresas de seus índices.

Da mesma forma, BlackRock, Vanguard e State Street todos anunciados recentemente eles aumentarão sua gama de fundos ESG, que professam excluir as empresas com pior desempenho de acordo com critérios ambientais, sociais e de governança. Novamente, esses critérios são cada vez mais definidos pelos provedores de índices, usando metodologias proprietárias. Como o economista notou, os fornecedores geralmente decidem quais empresas incluir com base no desempenho sustentável de seus negócios, e não nos negócios em que estão inseridos.

Por exemplo, Saudi Aramco produz poucas emissões que extraem óleo do solo. É uma empresa de petróleo comparativamente "sustentável", mas ainda é uma empresa de petróleo. A maioria dos índices de ESG inclui líderes do setor em cada setor e exclui os piores desempenhos - independentemente do setor. Consequentemente, muitos fundos de ESG ainda investem pesadamente em companhias aéreas, empresas de petróleo e mineração.

Melhor do setor? Steve Buissinne / Pixabay, CC BY-SA

Às vezes, eles também são bastante arbitrários sobre quem se qualifica como um bom artista. Por exemplo, o banco americano Wells Fargo está classificado no terço superior por um provedor de índice, enquanto outro o classifica nos 5% inferiores.

Em resumo, esse grupo estreitamente interligado de três grandes gestores de fundos passivos e três grandes provedores de índices determinará em grande parte como as empresas lidam com as mudanças climáticas. O mundo está prestando pouca atenção aos julgamentos que eles fazem, e, no entanto, esses julgamentos parecem altamente questionáveis. Se o mundo realmente deve lidar com a crise climática global, essa constelação precisa ser examinada mais de perto pelos órgãos reguladores, pesquisadores e público em geral.

Sobre o autor

Jan Fichtner, pesquisador de pós-doutorado em ciência política, University of Amsterdam; Eelke Heemskerk, Professor Associado de Ciência Política, University of Amsterdame Johannes Petry, bolsista de pesquisa de doutorado da ESRC em Economia Política Internacional, University of Warwick

Este artigo foi republicado a partir de A Conversação sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.

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