Enquanto a fumaça dos incêndios florestais da Austrália flui pela América do Sul, os banqueiros começam a levar a sério a possibilidade de eventos extremos. US National Oceanic and Atmospheric Administration
O Banco de Compensações Internacionais - o “banco central”Para bancos centrais - chegou às manchetes em janeiro de 2020 com um relatório descrevendo como a próxima grande crise financeira pode vir de riscos climáticos inesperados.
O livro chama esses riscos de "cisnes verdes" - uma brincadeira com o termo "cisne negro", cunhado pelo autor Nassim Nicholas Taleb. Cisnes negros, escreve Taleb em em seu livro de 2007, são eventos altamente improváveis, abrangentes ou extremos em seu impacto e geralmente só podem ser explicados após a ocorrência.
Um exemplo nos mercados financeiros é como a estratégia de investimento supostamente livre de risco do Long Term Capital Management no final dos anos 1990 saiu do controle e quase derrubou o sistema financeiro global.
Os cisnes verdes são o equivalente relacionado ao clima dos cisnes negros.
Isso é mais do que apenas uma analogia fofa. Uma das características que definem os cisnes negros é que eles não podem ser modelados usando técnicas matemáticas padrão. Como o relatório do BIS coloca:
Os eventos do cisne negro podem assumir muitas formas, desde um ataque terrorista a uma tecnologia disruptiva ou uma catástrofe natural. Esses eventos geralmente se ajustam às distribuições de probabilidade com cauda gorda, ou seja, exibem uma grande assimetria em relação à distribuição normal (mas também em relação à distribuição exponencial). Como tal, eles não podem ser previstos com base em abordagens probabilísticas retrospectivas, assumindo distribuições normais (por exemplo, modelos de valor em risco).
Os riscos climáticos têm os mesmos recursos:
Os riscos relacionados ao clima normalmente se ajustam às distribuições de cauda gorda: os riscos físicos e de transição são caracterizados por profunda incerteza e não linearidade, suas chances de ocorrência não são refletidas em dados passados e a possibilidade de valores extremos não pode ser descartada.
Onde os cisnes verdes diferem dos cisnes negros é que, dado o que sabemos sobre a ciência do clima, é altamente provável que haja efeitos extremos e financeiramente devastadores.
Os recentes incêndios florestais da Austrália são um exemplo notável dos eventos extremos mais frequentes esperados. Nos Estados Unidos, houve mais de uma dúzia de desastres climáticos e climáticos "bilhões de dólares" todos os anos nos últimos anos.
Certeza incerta
O problema é que não sabemos quais eventos climáticos extremos ocorrerão. Isso os torna difíceis de planejar. Também os torna difíceis de lidar com os mercados financeiros.
Se esses eventos pudessem ser modelados estatisticamente, pelo menos haveria mercados de seguros em bom funcionamento para eles.
Mas os cisnes verdes, por sua própria natureza, desafiam essa previsibilidade.
Mais do que isso, cisnes verdes podem desencadear riscos adicionais em cascata. O livro do BIS observa:
Os riscos relacionados ao clima não são simplesmente cisnes negros, ou seja, eventos de risco de cauda. Com as complexas reações em cadeia entre condições ecológicas degradadas e respostas sociais, econômicas e políticas imprevisíveis, com o risco de desencadear pontos de inflexão, as mudanças climáticas representam um risco colossal e potencialmente irreversível de complexidade impressionante.
Essa caracterização dos eventos do cisne verde parece bastante relevante. A grande questão, é claro, é como a política deve responder à presença desses riscos.
O relatório do BIS enfatiza o papel que os bancos centrais podem desempenhar.
[…] Os bancos centrais também devem ser mais pró-ativos ao exigir mudanças mais amplas e coordenadas, a fim de continuar cumprindo seus próprios mandatos de estabilidade financeira e de preços em horizontes mais longos do que aqueles tradicionalmente considerados. Acreditamos que eles podem contribuir melhor para essa tarefa em um papel que denominamos os cinco Cs: contribuir para a coordenação no combate às mudanças climáticas. ”
O relatório sugere algumas coisas que os bancos centrais podem fazer. Eles poderiam manter as taxas de juros mais baixas do que seriam para tornar o "estímulo verde" mais barato para os governos. Eles poderiam levar em conta as metas de sustentabilidade ambiental ao determinar quais títulos possuem e as políticas de estabilidade financeira que adotam.
Algumas dessas sugestões não me interessam.
Sou a favor de uma ação significativa sobre as mudanças climáticas. Com o co-autor Rosalind Dixon, propus o Plano australiano de dividendos de carbono. Também sou dos banqueiros centrais que destacam os riscos das mudanças climáticas, como o Reserve Bank of Australia vice-governador, Guy Debelle, foi feito.
Fins e meios confusos
Mas os bancos centrais que mudam seus mandatos para levar em conta os riscos climáticos confundem fins e meios.
Sim, a mudança climática é uma ameaça existencial. Sim, mais precisa ser feito. E sim, os bancos centrais são instituições poderosas. Mas simplesmente não se segue que eles assumam a responsabilidade por ações políticas sobre mudanças climáticas.
Um problema é que eles não têm as ferramentas certas. Os bancos centrais não podem impor um preço ao carbono, por exemplo. As ferramentas nas quais eles precisariam confiar - como o relatório do BIS deixa claro - estão mexendo em suas carteiras de títulos e mantendo as taxas de juros baixas.
Mas as taxas de juros já estão em níveis históricos baixos e isso não levou a estímulos verdes em larga escala. Esse é um problema político, não para os banqueiros centrais.
Um segundo problema é o dano potencial aos próprios bancos centrais como instituições. Quanto mais os bancos centrais forem vistos como políticos, maior será a pressão para torná-los "responsáveis" e "democráticos". Tal movimento, embora bem-intencionadas, poderiam politizar os conselhos bancários e prejudicar a virtude de sua autonomia.
As mudanças climáticas não foram abordadas pelo processo político, e isso é uma tragédia. Mas pedir a outras instituições poderosas que entrem na brecha pode piorar as coisas, não melhorar. Em última análise, precisamos enfrentar o problema político premente das mudanças climáticas.
Sobre o autor
Richard Holden, professor de economia, UNSW
Este artigo foi republicado a partir de A Conversação sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.
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